对不起，我司选题已经跟不上深圳速度了。

继上周刚宣布筹设不少于500亿元的国资基金之后，深圳本周又出重拳。3月11日，深圳市地方金融管理局等四部门印发《深圳市促进风投创投高质量发展行动方案（2025-2026）》（以下简称《行动方案》），一共推出19条政策措施，涉及创投的募、投、退等多个方面。

本次《行动方案》提出了诸多颇具创新性的举措。比如为了引导风投创投大胆投早投小投硬科技，提出“分类研究降低子基金返投认定和要求，对于种子和天使等初早期基金，探索取消返投时序进度、资金规模等要求”。

在投中信息研究咨询事业部总经理Sissi看来，降低返投认定、取消返投时序进度，正是顺应了此前国办1号文的倡议，“若能得到不带附加条款的推行，则能够有效降低因为过度强调招引造成的无序竞争、资源浪费，更好的平衡政策目标与资本效率。”

此外，为了拓宽市场化资金的来源，文件还提出 “引导股份合作公司富余资金有序进入风投创投领域”。

“股份合作公司是深圳特有的集体经济组织形式，由原农村集体改制而来，管理集体资产，股东多为原村民，股份封闭，收入稳定但投资渠道有限，常见于深圳的‘城中村’改造过程。深圳政府鼓励这部分资金通过参股风投创投基金，将闲置资金导入科技创新、战略性新兴产业，既能盘活存量资本，又助力深圳产业升级。”Sissi分析称。

值得关注的是，政策创新不止于纸面，深圳还为此次行动定下了量化目标：到2026年底，力争在全市范围内形成“双万”格局——万亿级“20+8”产业基金群、经备案的股权投资及创业投资基金数量突破1万家（只）。

从3月2日一口气出台四份文件，到提出设立500亿元国资基金，再到如今直接设下“军令状”， 深圳在不到半个月时间里打出了一套政策组合拳。南方某引导基金负责人不禁向投中网感叹：“深圳无论是政策创新还是办事效率上，都很‘疯狂’。有着‘要么不干，要么就往死里干’的冲劲。”

下面话不多说，直接进入正题看看这份《行动方案》中还有哪些亮点。

关于募资：支持多元化投资主体，推进AMC、险资等入场

大家都知道，当下一级市场的主要痛点之一就是募资。CVSource投中数据显示，2025年2月，中国VC/PE市场新成立基金数量共计306支，较上月减少168支，环比降幅35%，和去年同期相比减少69支，同比降幅18%。VC/PE的募资动能持续趋弱。

本次《行动方案》中涉及到“募资”的内容占据了相当篇幅，也算是给当前比较“清冷”的市场添了一把火。在“引导风投创投大胆投早投小投硬科技”章节，文件提出支持多元化天使投资、早期投资主体集聚发展。具体措施包括“组建河套深港科技创新合作区跨境双币早期母基金和系列专业子基金”、“组建光明科学城母基金”、“推动设立概念验证基金、中试基金”等。

现在主流的募资方向，毋庸置疑是政府基金，但是申请政府资金通常有个前置条件：政府会要求你先募集到一定比例的市场化资金，才能申请申报。不少募资从业者告诉我，政府引导基金其实募起来不难，真正难的是吸引不到市场化LP。

对此，《行动方案》中提出要“多渠道培育长期资本和耐心资本”。比如“积极推进金融资产投资公司、保险公司和资产管理机构参与创业投资”。“支持前海深港现代服务业合作区优化合格境外有限合伙人（QFLP）试点机制”、“支持香港私募股权基金（LPF）直接申请在前海设立合格境外有限合伙人”等。

除了拓展外部募资渠道，《行动方案》还鼓励风投机构增强自我“造血”能力。具体而言，“推动更多符合条件的风投创投机构上市”、“鼓励各区通过增信、贴息等方式，支持投资科技创新创业企业的私募股权、创业投资管理机构和公司制创业投资基金发行5—10年中长期公司债券、科技创新公司债券，推动科创票据等债务融资工具发展，增强创业投资机构筹集长期稳定资金的能力。”

关于退出：畅通上市渠道，引导创投参与并购重组、S交易

说到底，募资难的根本原因还是在于退出，老股东无法退出，导致没有现金流投入到新基金。关于退出问题，《行动方案》则从IPO、并购重组、S交易等主流渠道切入，提出了多项措施。

比如，“畅通企业境内外上市渠道，将符合条件的被投企业纳入后备上市企业库……支持深圳前海股权交易中心建设专精特新专板，与创业投资机构建立合作渠道，对符合挂牌条件的被投企业进行规范培育。”

此外，大力发展并购重组。“支持上市公司在深交所试点发行优先股作为并购支付工具”、“通过锁定期‘反向挂钩’等安排，鼓励引导风投创投积极参与并购重组”、“探索与产业龙头合作发起设立产业并购基金”等。

S交易也在文件中被提及，提出了“创新开展私募股权创投基金份额转让试点”、“鼓励私募股权二级市场投资基金（S基金）集聚发展，对S基金落地运营给予配套政策支持”等内容。

推动银行参与股权投资，落实企业及个人合伙人税收政策

值得一提的是，深圳本次的政策中很多部分都强调了银行的参与。

比如S基金部分提到了“推动银行理财...加大对S基金的投资布局”；并购部分提到了鼓励银行通过并购贷款形式支持兼并重组；此外，在“优化提升风投创投发展环境”章节中还提到了利用“深圳商行+香港投行”模式，为企业提供股债结合的融资服务，同时通过贷款+直投等方式加大对早期企业的支持力度。

对此，Sissi分析称：“资管新规出台之后，银行对于创投领域的出资受限是融资难的重要影响因素，如何让银行资金在风险可控的前提下支持创业投资发展，是行业一直在探索的问题。深圳本次出台的政策充分考虑了银行资金的基本属性，鼓励支持银行参与的如S基金、债权、贷款，都是现金流相对稳定、风险可控的资产或业务类型，同时结合香港投行的股权投资、银行子公司的外部直投为企业提供多层次的资本支持，在充分尊重资金属性的前提下，释放银行资金、支持创投发展。”

除了上述条例外，《行动方案》还提到了备受关注的税收政策问题。文件提出“积极争取在深开展公司型创业投资企业有关企业所得税试点政策，对符合条件的公司型创业投资企业，转让持有3年以上股权所得，超过年度股权转让所得总额50%，可按年末个人股东持股比例减半征收当年企业所得税；转让持有5年以上股权所得，超过年度股权转让所得总额50%，可按年末个人股东持股比例免征当年企业所得税。”

这一政策的提出具有重要意义。2020年至2022年，财政部、国家税务总局、发改委和证监会曾联合发文，在“中关村国家自主创新示范区”及“上海市浦东新区特定区域”试行公司型创业投资企业的企业所得税优惠政策。2023年，雄安新区也加入了试点行列。深圳是第四个争取试点“三年减半、五年全免”税收优惠政策的地区。

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