智通财经APP获悉，随着4月2日美国总统特朗普即将公布对等关税计划细节，期权交易员正加大押注美债将持续上涨。
种种迹象表明，投资者正为关税政策冲击本已疲软的美国经济做准备——从大规模押注国债收益率下跌的期权交易，到利率衍生品市场反映出的对美联储超预期降息的强烈预期。
看涨期权需求激增——这类期权用于押注美债价格上涨——是另一重要信号。目前看涨期权相对看跌期权的溢价已达到2024年8月以来最高水平。
“市场上有大批投资者当前更关注经济衰退风险，而非无衰退(或至少无放缓)情况下的通胀问题，”麦格理集团全球外汇与利率策略师Thierry Wizman表示，“在这种预期下，债券收益率很难维持上行。”
当投资者认为经济增长将放缓并最终迫使美联储放松货币政策时，往往会买入美债。作为动荡时期的传统避风港，美国政府债券在近期关税引发的股债市场波动中持续吸引买家。与债券价格走势相反的10年期美债收益率自3月27日以来已下跌约20个基点，周二尾盘报4.17%。
近期值得注意的期权交易包括一笔押注10年期收益率在5月中旬前跌至3.6%的大额头寸。现货市场同样呈现看涨情绪，最新客户持仓调查显示，其客户净多头仓位已升至一个月高位。
与密切跟踪美联储政策利率的担保隔夜融资利率(SOFR)相关的期权活动，清晰反映出市场对降息的鸽派预期日益增强。周一突出交易包括12月期权的大规模鸽派对冲，目标押注年底前约100个基点的降息幅度。目前利率互换市场定价约为75个基点的宽松预期，相当于三次25个基点的降息。
以下是利率市场最新仓位指标概览：
摩根大通美债客户调查
截至3月31日当周，摩根大通客户直接多头仓位增加6个百分点，净多头创3月3日以来最高。直接空头仓位下降2个百分点，中性仓位减少4个百分点。
美债期权溢价
过去一周对冲债券上涨风险的溢价持续攀升，部分期限看涨期权溢价已达去年8月以来最高水平。近期美债期权资金流反映针对收益率走低的对冲活动，包括押注10年期收益率跌至3.6%的头寸，以及峰值在4%的10年期看涨阶梯期权。做空波动率结构仍是美债期权主流策略，上周出现一笔400万美元的5月期限宽跨式期权卖出交易。
最活跃SOFR期权
过去一周95.625和95.75行权价新增大量未平仓合约，包括通过SFRM5 95.75/95.625 1x2看跌价差和SFRM5 95.75/95.625看跌价差建立的空头头寸。95.6875行权价也出现大量新风险敞口，包括买入SFRZ5 95.875/95.6875 1x2看跌价差进行下行保护。
SOFR期权热度图
在截至2025年12月的SOFR期权中，95.625行权价最为集中，2025年6月、9月和12月到期的看跌期权未平仓量巨大。近期该行权价附近出现2025年6月95.75/95.625看跌价差买家。2025年12月96.00/95.625看跌价差也获增持，SFRU5 95.875/95.625/95.375看跌蝶式期权同样受追捧。
CFTC期货持仓
根据美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据，截至3月25日当周对冲基金积极回补2年期品种空头头寸，约390万美元/DV01的空头平仓。对冲基金整体净空头久期当周减少约8.2万份10年期期货等价合约。相反，资产管理公司在长期债券期货中建立多头，净多头头寸增加约520万美元/DV01。
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