海关总署今日发布数据显示，9月出口同比增长由上月9.4%明显提速至15.3%，高于我们13.0%和市场12.4%的预测均值。同月，进口增速同比更转跌为升，由前月-2.3%大幅上涨至7.0%，明显超出我们-1.4%和市场-1.6%的预测。

在数据中，我们发现了几点疑点：一是2013年3月在虚假贸易“掺水”后的推动下，我国贵金属出口量曾创下了50亿美元的峰值。而在今年9月，我国贵金属出口大幅跳升至108亿美元，甚至比去年“掺水”后的峰值的两倍还高。二是在去年上半年，对香港出口曾是虚假贸易的重灾区。而在今年9月，大陆对香港出口金额又明显拉升，模式与去年上半年很类似。三是今年9月加工贸易进出口金额大幅上升，显得非常反常。从以上这些因素来看，我们有理由怀疑今年9月的贸易数据中又出现了虚增迹象。

 

考虑到基数效应及贸易虚增的影响，去年9月出口同比增速由8月7.1%大幅下滑至-0.4%，创下当年第二低点。这给今年9月出口增速带来了明显的低基数，因而推升了今年9月的同比增速。另一方面，如果我们假设今年9月的贵金属出口与今年8月持平，而不是那样反常的大幅跳升，那么今年9月的出口同比增速将只有11.2%，还达不到我们的预期。如果把对香港出口、加工贸易出口等虚增的可能性考虑进来，出口增速还会更低。再考虑到美欧日经济状况都在走弱，我们仍然对我国出口形势持谨慎态度。