投资4亿美元、回报近60%，蔡崇信执掌阿里后为何要清仓商汤？

出品| 搜狐科技

作者 | 梁昌俊

经过五年的投资，阿里巴巴选择清算人工智能公司商汤科技。 商汤科技近日发布公告称，收到阿里全资子公司通知，已有序出售商汤科技全部B类股。

这意味着阿里在投资商汤科技超过4亿美元后，目前已全部套现，初步测算获得了约58%的整体回报。

对于本次减持，商汤科技表示，公司业务、运营以及与合作伙伴的业务合作安排不会受到影响，与商汤科技现有的业务联系也不会受到影响。 但对于进入AI大规模模型潮流的商汤来说，仍然面临着更大的挑战。

五年前投资4亿美元，清算带来近60%回报

今年以来，阿里巴巴多次减持商汤。 据港交所披露的信息，今年4月和6月，阿里先后减持商汤科技4000万股、7000万股、5000万股。 已降至3.15%，不再是持股5%以上的大股东，这意味着后续减持将不再披露。

而更早的时候，去年11月8日，阿里出售了8000万股商汤科技股票。 这是自2021年底商汤科技上市以来，阿里首次披露减持商汤科技的信息。

据搜狐科技统计，阿里五次披露共减持16.14亿股，套现金额近30亿港元（约合3.8亿美元）。 据商汤科技招股书显示，阿里在上市前共持有24.11亿股，这意味着还有近8亿股减持股份尚未通过港交所披露。

按近一年股价波动区间2-3港元初步测算，该未公开股份价值为1.6-24亿港元，即商汤累计清算金额达4.6 -54亿港元（约5.9亿美元-6.9亿美元）。

市场分析人士表示，阿里巴巴宣布史上最大变革后，基于自身战略发展考虑，一直在公开市场抛售商汤科技等公司股票。 今年以来，其多次减持，并采取大规模交易方式，而不是零碎出售。

这反映出阿里因自身组织架构和战略调整而急需更多资金。 同时，也意味着市场上部分机构看好商汤科技，大举买入股份，一定程度上对冲了商汤科技股价的压力。 比如，7月21日中午商汤宣布阿里清算消息后，午后商汤股价暴跌超过2%，但当天仍收涨，今日涨幅超过5%。

作为AI创业浪潮中的明星公司，阿里领投了商汤科技2018年C轮融资，新加坡主权基金淡马锡、苏宁跟投。 商汤科技当时表示，这将为公司提供更丰富的应用场景、更强的海外部署能力，加速AI技术落地。

在商汤科技当时宣布的6亿美元融资中，阿里旗下淘宝中国在C1轮和C2轮认购了24.11亿股优先股，对应总金额近4.06亿美元。 根据前述总套现估算，扣除投资成本后，阿里本次清算所得总收益约为1.84亿美元至2.84亿美元。 按中位数计算，整体收益率约为58%。

值得注意的是，阿里对商汤的投资是由蔡崇信领投的。 当时他在融资消息中表示，阿里常务副董事长表示，商汤在深度学习和视觉计算方面的科研能力令人印象深刻，而阿里在人工智能领域的投资为其业务带来了显着效益，并且期待与商汤科技的战略合作将激发更多创新，为社会创造价值。

如今，蔡崇信于今年6月底接任阿里董事长，阿里也经过1+6+N转型成为资产控股公司，更需要加强财务管理和投资风险意识。 此前，阿里还投资了与商汤并称为“人工智能四虎”的旷视科技、依图科技，以及寒武纪等已上市的AI公司，并减持了寒武纪。

在资本投资的帮助下，阿里与商汤科技也在业务层面展开了合作。 双方共同成立香港人工智能实验室，并在电商、直播、短视频、社交等领域开展合作。 阿里也将商汤科技视为其“新零售”战略的重要支撑。

商汤科技2021年财报显示，商汤科技还向阿里云销售产品或提供服务带来787万元收入，并花费723万元购买产品或服务，但去年双方交易额为零。 此次阿里清仓商汤科技后，商汤科技强调与对方现有的业务合作不会受到影响。

作为上市前累计融资超过50亿美元的“吞金兽”，商汤科技背后有众多知名投资机构，包括软银、鼎晖投资、IDG资本等。除了阿里之外，软银自去年12月以来，还五次减持商汤股票，合计减持约3.13亿股，套现8.44亿港元。

持续巨额亏损，AI大模型营收有待验证

从业务运营的角度来看，阿里减持商汤科技似乎有充分的理由。 商汤科技此前发布的2022年财报显示，去年营收38.09亿元，同比下降19%，为近年来首次下滑。 2019年至2021年，公司营收增速分别为63%、14%、36%，整体呈现下降趋势。

与此同时，商汤深陷亏损泥潭，没有明确的盈利预期。 去年净亏损61亿元，同比下降65%，调整后净亏损仍高达47亿元左右。 数据显示，2018年以来，商汤科技累计亏损438亿元。

从业务构成来看，商汤科技的收入来源包括智慧商业、智慧城市、智慧生活和智能汽车四大领域； 其中，智慧商业和智慧城市作为此前最核心的两支主力，在去年都有较大程度的显现。 滑动。

具体来看，去年智慧商务营收14.64亿元，同比下降25%，业务占比从2021年的42%下降至38%。 去年智慧城市营收10.96亿元，同比几乎腰斩，业务占比从上年的46%下降至29%。 商汤科技解释称，受疫情影响严重。

不可忽视的是，这两个领域已经是红海，行业竞争非常激烈。 这或许是影响商汤生意的关键因素之一。 尽管去年智能生活和智能汽车营收分别增长130%和59%，但规模较小未能扭转下滑趋势。

商汤科技的持续亏损，一方面反映出人工智能应用的困难，尤其是成本高、场景分散、产品和服务难以标准化等突出问题。 研发投入增加是拖累其盈利能力的重要原因。

营收放缓甚至下滑以及盈利预期缺失，也导致商汤科技股价自2021年底上市以来一直在低位徘徊。目前商汤科技股价为每股1.77港元，跌幅居前。年内涨幅近23%，较发行价3.58港元低近60%； 最新市值592亿港元，与此前超过3000亿港元的市值相差甚远。

然而，随着AI大规模模型浪潮的到来，商汤科技迎来了又一个有望“逆天改命”的机遇。 继阿里等国内企业纷纷进入市场后，商汤科技也在今年4月发布了一系列新的大模型，涵盖语言大模型、计算机视觉大模型和多模态大模型，并面向AI图文生成、数字人视频、3D内容生成等都推出了相应的产品。

用CEO徐立的话说，商汤科技正在提供一个大型超市。 并且在一定程度上，这与阿里在大模式的布局上形成了竞争。

商汤科技能够快速推出大型模型，得益于其在人工智能基础设施方面的长期积累和投入。 更大的挑战。

对于商汤科技来说，能否在落地时利用大规模模型改变过去AI的困境，从而产生收入，还有待市场验证。 毕竟现在还处于混乱阶段，大模型的大规模应用还需要等待。 在目前大型机型投入不断加大的情况下，商汤科技何时能够实现盈利可能会变得更加遥远。

从这个角度来看，阿里或许不是最后一个选择清仓的投资者。