作者 | 李威（北京）
这是《窄播Weekly》的第46期，本期我们关注的商业动态是，阿里巴巴在价值重估背后，要如何处理好竞争与创新、平台与应用、技术与业务，以及现在与未来的关系。
一部分被震撼到的企业与投资者，陷入了一种充分乐观、跃跃欲试的情绪中。
特别是在本周阿里巴巴发布财报之后，这家拥有全球第四大云计算业务、优秀的开源大模型、获得苹果背书的中国互联网巨头，为这种情绪创造了一个具体的宣泄点。
阿里巴巴在这份财报中确实交出了一份不错的成绩单。2025财年第三季度，阿里巴巴营收达到2801.54亿元，同比增长8%。电商业务上，淘天集团营收1360.91亿，同比增长5%；阿里国际数字商业化集团营收377.56亿元，同比增长32%，不过亏损也扩大至49.52亿元；中国批发商业业务1688营收65.75亿，同比增长24%；国际批发业务62.03亿美元，同比增长18%。在与AI相关的云业务上，阿里云营收达到317.42亿元 ，同比增长13%。
无论是在重估中国科技企业实力的逻辑下，还是在中国「Terrific 10」对抗美国「Magnificent 7」的叙事下，阿里巴巴这份财报都能成为阶段性的佐证。一方面，叠加大模型重构了阿里巴巴云计算业务的估值逻辑和市场预期；另一方面，AI也是阿里巴巴改良现有业务的一条牵引线。
集团CEO吴泳铭在财报会上为阿里巴巴接下来的发展指明了方向：在聚焦国内外电商、人工智能+云计算、互联网平台业务三大方向的同时，阿里巴巴会继续围绕人工智能和云计算的基础设施，AI基础模型和AI原生应用，以及用AI变革现有业务三个方向加大投资力度。
这个思路在某种程度上为我们掀开了未来阿里巴巴的一角：
首先，未来的阿里巴巴依然是一家提供基础设施的企业。只不过，相比做电商和做物流的基础设施，做AI时代的基础设施，要更底层、更具想象空间。
其次，阿里巴巴在基础设施建设者的基础上，会尝试将AI作为既有核心业务的新运转核心。目前电商业务上呈现出的变化，是运转核心切换的初期体现。
最后，阿里巴巴还想要抓住AI原生应用的机会。在电商和互联网平台业务（指高德等产品）的AI化尝试，最终会指向蜕变出AI原生应用的终局；同时阿里巴巴对AI to C业务的重视和整合，也可以被看作是发力AI原生应用的一个体现。
总结来看，现在的阿里还处在AI驱动业务转型的早期阶段。其优势是手中聚拢了足够多的材料，至于能否打造出AI时代的神兵利器，还有赖于能否处理好我们开头所提及的四种关系。
这四种关系也为我们理解现阶段的阿里巴巴指明了四个不同层面的核心命题，即：
1、要抓住创新周期带来的竞争机遇；
2、如何理解做好基建平台的价值；
3、AI技术在既有业务中扮演怎样的角色；
4、能否抓住AI原生应用的创新机会。
利用创新周期赢得竞争
我们认为，蔡崇信和吴泳铭在接掌阿里巴巴之后，通过一系列大刀阔斧的改革，已经将一个展现出沉沉暮气的阿里巴巴重新带入了追逐周期性技术创新机会的轨道上。这是在有意通过顶层设计的变化，让利用技术创新周期赢得竞争成为阿里巴巴的发展主基调。
在接受好莱坞电影制作人、投资人Jeffrey Katzenberg访谈时，董事会主席蔡崇信谈及了马云能够领导阿里巴巴从初创公司成长为巨头的原因——「他领导着一群充满信念的追随者，大家相信技术，尤其是互联网技术，将对公司甚至整个国家产生重大影响。」
过去一年，在阿里巴巴身上，人们似乎又看到了这种「相信技术」的状态。
技术层面，阿里巴巴凭借通义千问大模型获得了业界认可。这成为大家评价其重新焕发活力的重要依据。阿里巴巴在AI技术上获得的成功，帮助其拿到了下一个创新周期的入场券。
业务层面，阿里巴巴也在依据新技术周期指明的竞争方向进行调整。去年，阿里巴巴完成了对高鑫零售和银泰百货的出售，并宣称将继续寻找机会出售非战略性少数股权资产。这意味着更多资源正在从这些业务中抽离，被填充到聚焦技术的业务上。
同时，我们也应该意识到，顶层自上而下驱动的变革，往往会优先改变大的业务格局，在变革初期获得不错的效果。但当变革进入到深水区之后，具体的执行思路对变革的影响力会高于顶层释放出的决心。特别是对于体量庞大、业务多元、组织复杂的企业而言，变革落地的复杂度近似于古代王朝的变法。
从2025年开始，是否能够在具体的业务执行层面继续快速有效落地AI驱动的口号，会成为观察阿里巴巴在这轮变革中能走多远的重要参照系。
阿里巴巴可能需要在组织层面作出新的调整，让自己的神经系统先活跃起来。就如蔡崇信所说，首先定义好方向，然后再根据这个方向去设定公司的组织结构，并将合适的人放在合适的位置，达成目标。
做好支撑应用的基建服务
在处理平台与应用的关系上，阿里巴巴如高盛在研报中所说，正在凭借其作为中国最大云服务提供商的规模优势，成为AI基建的关键参与者，并能够结合自身的模型能力，强化在云计算领域的竞争力，为更多AI应用提供服务。
这也让阿里云成为这轮变革的最大获益者。阿里巴巴的云计算业务调整后EBITDA增长达到33%，主要归因于产品组合转向利润率更高的公有云产品以及运营效率提高。在公有云产品中，就包含有AI相关产品。阿里巴巴的AI相关收入，已连续六个季度实现三位数增长。
公开数据显示，有超过29万家企业和开发者通过阿里云百炼平台接入了Qwen API。DeepSeek在春节期间引爆推理需求后，阿里云的新增客户有60%~70%以上的需求集中在推理场景，推动客户基数、应用场景和行业覆盖迅速扩大，进而提升了AI基础设施利润率。其背后是，阿里云百炼平台迅速接入了DeepSeek。
很显然，当下大模型带动云计算业务增长的逻辑是，通过模型能力的提升刺激更多企业产生出更多调用API接口的需求，实现业务体量的扩大。大模型与云计算业务并不是完全绑定的。阿里巴巴表示，无论是开源还是闭源模型，大部分都将部署在云计算网络上，API接入是云计算的明确商业模式。
这个模式下，阿里巴巴云计算业务的未来预期就是一个AI时代的基础设施提供方。就像阿里巴巴解释的，未来95%的输出代币将在云端生成并由云端分发，因为只有云计算网络才能以最高的效率生成和分发代币，阿里云的基础能力是全球部署的数据中心网络以最高效、最快速的方式与全球的开发人员建立联系。
但是，使用阿里云的企业，并不一定会选择阿里通义大模型。大模型能力的强弱不会是用户做出选择的充要条件，用户最终还是会从综合性价比的角度做出选择。阿里巴巴具备更强的大模型技术储备，可能会通过为用户提供差异化的服务组合，增加用户选择阿里云的意愿。
阿里巴巴也需要不断扩充这个基础设施平台上的生态繁荣度，维持对更多客户的吸引力。从投资智谱、月之暗面、百川智能、零一万物等国内AI初创企业，到投资Stability AI、Mistral AI等国外企业初创企业，都能被看作是阿里巴巴繁荣生态的一种努力。
但是，如果DeepSeek引爆的大模型开源潮流持续下去，各个云计算平台在模型能力上的差异会被迅速拉近，竞争重新回到规模优势和价格上，推理场景的需求会面临新一轮的洗牌，快速接入DeepSeek给阿里巴巴带来的增量有可能会被其他平台撬动，成为一次短线爆发。
随着大模型能力的提升，与垂直行业结合得越来越深入，极有可能会像阿里云判断的那样，出现越来越多的企业内部软件智能化的机会，以及更多小型模型和AI应用。云计算网络就会成为「现在的电网」。但这种机会最终会花落谁家，是否会提出更强的私有云要求，是否由阿里云能笑到最后，也都还是未知数。
阿里巴巴也认为，云计算是一个规模效应和网络效应同时具备的生意模式，但现阶段规模效应尤为关键。这也是为什么吴泳铭会承诺未来三年阿里巴巴对云计算和人工智能基础设施的投资将超过过去十年的投资。
需要注意的是，这种通过扩大规模效应实现增长的逻辑，虽然改变了导致阿里巴巴此前被低估的电商公司估值逻辑，但云计算依然是靠规模扩大实现增长的辛苦活。
让AI成为电商业务的心脏
更多不确定性会出现在场景中。随着AI成为变革的底层驱动力，电商也可以被看作是一种AI驱动下的垂类场景的应用。在阿里巴巴体系内，电商业务也是AI融入业务的最积极探索者。在蒋凡的带领下，阿里巴巴的电商业务尝试让AI成为驱动下一阶段发展的心脏。
处于探索初期的阿里巴巴电商业务已经取得了一定的成果。财报显示，淘天集团的客户管理收入增长了9%，主要得益于在线GMV的增长和佣金率的提高。这背后是软件服务费和全站推广普及度的提高，其中包括了AI技术融入带来的商家经营效率的提升。
我们在《淘天如何抓住品牌，阿里妈妈给出开年答案》一文中指出，淘天货盘结构至少包括了品牌、淘宝C店以及淘工厂和1688为代表的极致性价比白牌。货盘的复杂性会带来多样的经营诉求，对用户需求匹配机制提出更高要求，需要用新能力来给出新的解决方案，完成帮助商家确定性降本的要求。
阿里妈妈给到的新匹配方案一定程度上是依赖AI能力融入来实现的。首先，阿里妈妈依赖AI提升理解和还原消费人群的精准度，并将其构建为AI圈人这样的产品化能力；其次，AIGB自动出价能力升级和优化了商家经营效率；最后，AI的素材生成能力和多轮对话能力，提升了商家与平台沟通的灵活度和有效性。
长远来看，阿里巴巴在电商业务上的AI化尝试，还处在商家经营工具优化的阶段，其面向消费者需求理解的能力也还没有通过类似淘宝问问的尝试探索出来。但是，这种变化已经在推动阿里巴巴的业务逻辑，从推荐算法支撑下的「拼概率」模式，向大模型支撑下的「拼效率」模式进化。
我们可以看到，在商家侧，全站推广已经将推广颗粒度细化到单个商品，让投流能力和货品丰富度都相对基础的中小商家的供给能够更有效触达用户。如果将此看作是一种卖方代理，那是否类似淘宝问问的产品会演变为一种买方代理，在代理与代理的对接中，就可以实现更精准的商品与需求的匹配。
谁抓住了未来，谁就能掌控现在
AI刺激下的云计算业务的增长，帮阿里巴巴激活了过去积累的资源，给到了确定性的乐观预期。结合AI能力的探索，正在帮助阿里巴巴的电商业务在新旧时代交替中找到蜕变机会。这些都是旧时代的遗泽。
而依托阿里巴巴财报会上被提及的夸克、通义APP、高德、钉钉等产品进行的AI原生应用的探索，是在帮助阿里巴巴抓住新时代的机会。准确抓住未来，会帮助阿里巴巴更好掌控现在。
这些更具未来潜力的业务被阿里巴巴划分成了to C和to B两类。to C方面，夸克与通义APP所在的智能信息事业群被阿里巴巴看作是AI to C的抓手。高德则被称为「有机会通过AI技术从导航工具转变为生活服务入口」。to B方面，钉钉被认为能够成为企业协同的重要平台，企业内部决策可以通过钉钉的自然语言交互实现。
当下，这些业务都面临着强力的竞争对手，需要阿里巴巴强化面向未来的产品能力。就像MiniMax创始人兼CEO闫俊杰在与《晚点LastPost》的对谈中所指出的，移动互联网产品，要思考有哪些供给、哪些消费，AI产品主要依赖模型能力，或者说得到供给的方法发生了变化。
这些业务的负责人需要摆脱互联网产品的逻辑，去面向未来找到创新的、符合AI产品的逻辑。这并不是此前的阿里所擅长的，因此我们会认为，阿里巴巴需要有一个或者几个，像蒋凡这样的旗手，为这些业务的探索指明方向，用面向未来的原生的AI思维来解决当下面临的问题。
同时，这些创新产品如果能催生出更多AI原生应用，也可能会与云计算业务产生新的联动，为其带来触达更多样用户的可能。同样的，腾讯被曝将元宝、QQ浏览器、搜狗输入法、ima转入CSIG（腾讯云与产业事业群），应该也是期望这些创新业务与云计算业务擦出更多增长火花。
回到蔡崇信的访谈，他在其中引述了一句话来解释商业与体育的关系：「你不可能在赛季中赢得每一场比赛。」但反过来，一个球队需要拿出十二分的气力去赢得关键比赛。对阿里巴巴来说，云计算和AI电商不能输，面向AI原生应用的探索要尽力拿下。