来源：国元策略
1 ETF产品数量与规模
1.1 市场概况
ETF数量加速上升，规模增速较18年有所放缓
截至2019年底，市场上已成立ETF共有284只，比去年新增86只，其中挂牌上市的261只。已成立基金规模达到7719.39亿元，较去年底增长1946.31亿元，同比增幅为33.71%，小于去年增幅。ETF资产规模约占全市场被动型指数投资基金规模的63%，较去年略有减少。
不考虑货币ETF的话，截至2019年底，已成立非货币ETF共有257只，今年新成立ETF均为非货币ETF，其中挂牌上市234只。已成立非货币ETF规模达到5986.98亿元，较去年底增长2193.58亿元，同比增幅为57.83%，同样增幅小于去年。
1.2 不同资产类别ETF产品的数量与规模
股票ETF规模优势凸显，货币ETF规模有所缩减
从资产类别来看，2019年除货币ETF规模缩减外，债券、商品和货币ETF的规模都有增长。股票ETF规模优势凸显，规模占比提升至72%。今年新成立的ETF多为股票ETF，带来2047亿的规模增量，增幅约58%。债券和商品ETF也都有50%左右的规模增幅。
新成立的ETF多为股票ETF，商品ETF时隔5年数量首次出现突破
截至2019年12月底，股票ETF有238只，较去年增加82只，数量和增速都远超其他类型ETF；其中跨市场股票ETF依然最多，规模占比也最大。商品ETF有突破性发展，有3只商品期货ETF于19年成立。债券ETF增加1只，货币ETF数量不变。
1.3 ETF产品规模分布情况
货币ETF头重脚轻规模分化剧烈，两只巨无霸地位无可撼动
货币ETF的规模分布呈现出极端化。华宝现金添益A和银华交易货币A——作为唯二规模超过500亿的ETF，巨无霸地位无可撼动；在19年货币ETF规模整体下滑的情况下，其规模占比反而由80%提升至81%。货币ETF中CR5与CR10差异非常小，CR5就已超过95%，规模高度集中在前5只货币ETF。最小的国寿安保货币ETF规模不足800万，不及华宝现金添益A规模的万分之一，面临清仓风险。
非货币ETF规模头部效应依然明显，但较于去年有所减弱，新增ETF以中小规模为主
不考虑货币ETF，非货币ETF规模大多处在1亿-50亿的范围内，数量有172只，约占ETF总量的2/3，但规模占比不足1/3。规模大于50亿的33只ETF，规模占比却有71.6%。规模大于100亿的14只ETF规模占比约51%。非货币ETF中也依然存在明显的头部效应，但相较于去年有所减弱，新增ETF的规模主要分布在1亿-5亿元和10-50亿元范围内。
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ETF业绩与交易情
况
2.1 ETF业绩表现
股票ETF大幅反弹，市场不确定性加大推升黄金ETF，债券、货币ETF收益收窄
2019年股票ETF整体一改下跌态势，上涨34.83%。黄金ETF（商品ETF）受到国际政治贸易局势动荡、市场不确定性加大等影响，全年涨幅大大高于18年，达到19%。债券和货币ETF涨幅收窄，分别由18年的4.5%和3.24%缩小为19年的2.17%和2.29%。从跟踪误差来看，股票ETF跟踪误差与去年持平，债券ETF则由0.18下降至0.09，有较为明显的提高。
2.2 ETF交易情况
ETF流动性持续改善，股票ETF交易活跃，市场认可度获得提升
从交易的绝对量来看，2019年日均成交量为101.77亿份，比18年增长76.9%，再创新高。市场行情的低迷使得日均成交额低于去年水平。尽管如此，日均成交额大于500万的ETF数量却接近翻番。从各类型ETF的交易数据来看，股票ETF的交易量和交易额增长明显，其他类型ETF成交保持平稳；股票ETF占全部A股日均成交额的约2.86%，超过18年2.1%。这不仅源于股票ETF产品数量增长，也说明了市场对ETF认可度的进一步提升，并且未来仍有较大的增长空间。
排除ETF产品数量增长的因素，股票ETF的日均成交量和成交额依然保持了30%左右的增长，不过债券、商品和货币ETF交易则有所减少。从ETF的换手率来看，ETF整体的换手率依然是上升的，但主要股票ETF换手率增加的带动，债券、货币ETF的换手率下降，股票市场的回暖有一定的吸金效应。
ETF产品不断丰富，交易分布逐渐由头部向中部转移
无论是成交量还是成交额数据，头部交易占比都有明显下降，新增ETF的交易情况多在中部，头部数量增长少。成交量5亿以上的均为股票ETF，数量仅增加1只；成交额50亿以上仍旧是2只货币ETF巨头。
2.3 ETF融资融券
ETF两融标的数量增加，融资融券交易提升，投资者能够更灵活地使用ETF投资工具
截至2019年12月底，属于两融标的的ETF产品有69只，是上市ETF数量的1/4，比18年底增加24只；ETF标的两融余额总量为1178.39亿元，占所有两融活动的11.54%，占比有所提高。ETF两融交易仍以融资为主，融券占比较小。ETF融资融券的交易集中度也相应的有明显的下降。ETF两融标的数量和种类的增加不仅有助于ETF规模的扩大和流动性的提升，也使得投资者能够采用更加灵活的ETF投资策略。
两融标的每季度调整一次，能进入两融标的的ETF在资产规模、持有人户数、流动性方面达到了较高的市场要求。
2019年日均融资余额前十中包含新调入博时和易方达黄金ETF，而原有华安黄金ETF的日均融资余额则减少；同样减少的还有华泰柏瑞沪深300ETF和易方达恒生H股ETF；其余5只ETF日均两融余额均有所增长，其中博时标普500ETF和国泰纳斯达克100ETF增幅较大，分别约为40倍和9倍。易方达恒生H股ETF依然保持日均融资余额第一，华夏恒生ETF取代华安黄金ETF位列第二，华安黄金ETF退居第三。从融券来看，19年融券交易仍占比较小，但规模有所增长。南方中证500ETF日均融券余额远远超过其他ETF，是主要的融券交易标的；其他排名前十的ETF日均融券余额大多增长且涨幅明显。
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ETF的发行
3.1 ETF发行、成立与关闭
ETF发行下半年再提速，全年发行量超过了前三年发行总和
2019年是ETF数量爆发的一年，全年新发行ETF94只，超过了前三年发行数量的总和。下半年如我们年中预期的那样，在政策和市场的影响下，发行速度进一步加快，平均每月发行约11只ETF，月均发行数超过了十年前全年的发行量，ETF市场仍在迅速扩张中。此外，19年新成立的ETF有91只，5只ETF关闭。
3.2 新发行ETF类型
股票ETF仍为发行主流，商品和债券ETF亦有品种创新
新发行的ETF多为股票ETF，共有89只；商品期货ETF有3只，分别是能源化工、有色金属和饲料豆粕期货ETF，改变了商品ETF只有黄金ETF这单一品种的局面；债券ETF有2只，分别为上证和中证5年期政府债ETF，均为首次出现的债券ETF品种。
科技投资热潮带动科技ETF发行，行业龙头及细分领域ETF助力精准投资
19年发行的股票ETF中主题ETF最多。其中科技细分主题ETF发行居于首位，包括人工智能、半导体、5G通信、计算机等主题；泛科技主题ETF发行数也较多，科技投资热潮带动了泛科技及其细分主题ETF的发行。国企改革主题ETF也迎来不少新成员，多家公募基金发行了一带一路和央企创新驱动ETF。多个行业出现了行业龙头和细分领域ETF，帮助投资者更加精准把握投资方向。
3.3 ETF发行审核
ETF发行审核所需时间间隔缩短，审核效率提高
ETF发行需要基金公司向交易所递交申请材料，交易所受理审核通过。2019年ETF的发行数量大大增加，发行审核从受理决定到审核决定的时间间隔却有所缩短，审核效率得到提高。从平均值和中位数来看，2019年ETF发行审核所需的平均时间大概为50个工作日，小于前两年。审核通过时间最短的是鹏华国证半导体芯片ETF，只用了5个工作日；审核通过所需时间最长的是浦银安盛创业板ETF，从受理决定到审核决定间隔145个交易日，但相较于前两年的最长审核时间也大大缩短。
3.4 ETF发行募集
国企改革主题ETF发行受到资金追捧，富国中证军工龙头ETF为发行规模最大的行业ETF
2019年发行规模前十大的ETF中除去海富通上证5年期地方政府债ETF外，其余均为股票ETF。央企创新驱动和国企一带一路等国企改革主题ETF受追捧，发行规模位于前列。富国中证军工龙头ETF是唯一的行业ETF，另外还有三只宽基ETF，分别是泰康和工银沪深300ETF以及汇添富中证800ETF。
3.5 ETF发行方
ETF发行队伍日益壮大，华夏基金累计发行ETF数量跃居首位
2019年国内市场上共发行ETF产品291只，来自47家ETF发行方，其中有10家19年新加入，分别是兴业基金、浙商基金、弘毅远方基金、浦银安盛基金、天弘基金、华富基金、前海开源基金、、民生加银基金和泰康资管。累计发行ETF最多的是华夏基金，发行过26只ETF产品；其次是南方基金和广发基金，发行过22只基金。2019年共有33家发行方发行了ETF产品，其中华夏基金新发ETF最多，为9只；富国基金紧随其后，19年发行了7只ETF。
ETF规模集中度降低，行业竞争愈发激烈
不考虑货币ETF，市场上管理ETF总规模最大的是华夏基金，旗下24只ETF，规模合计1100.97亿元，市场份额占比为18.39%，优势明显但较18年有所下降。易方达基金超过南方基金，位居第二，管理资产规模合计630.93亿元，市场份额占比为10.54%。国内ETF行业集中度依然较高，然而CR3CR5CR10较18年下降幅度较大，随着ETF产品的丰富，行业竞争也愈发激烈。
ETF发行方不断扩充产品布局，华夏和国泰已实现资产类型全覆盖
从已发行ETF前十大发行方产品布局来看，华夏和国泰基金覆盖了全部4种资产类型ETF；其他的大都只有3种资产类型ETF，南方和汇添富基金则只有两种。
富国基金旗下股票ETF产品类型最全面，华夏基金在多个类型股票ETF上有数量优势
单看股票ETF分类布局，前十大中富国基金的股票ETF类型最全面，其他家均无综合类ETF；国泰基金专注于行业ETF的发行，除了一只跨境ETF外，其他类型均无涉猎；华夏、南方、易方达、华安的股票ETF覆盖了除综合ETF外的其他所有类型；广发拥有最多的行业ETF，华夏和南方紧随其后；易方达宽基ETF数量最多，其次是南方基金；主题ETF各家数量分布比较平均，华夏基金略胜一筹；多家基金缺少Smart Beta ETF，嘉实和汇添富Smart Beta ETF数量较多；南方、华夏和华安的跨境ETF数量有一定优势，嘉实和汇添富对此还未有覆盖。
股票ETF资产总规模过百亿的发行方中嘉实基金的平均跟踪误差最小，国泰基金误差最大
2019年旗下所有已上市股票ETF资产总规模超过100亿的发行方中，跟踪误差均值最小的是嘉实基金，为0.175%；工银瑞信次之；误差最大的是国泰嘉实基金，为0.86%；其余多处于0.2%-0.6%之间。
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各资产类型ETF
4.1 股票ETF
非跨境ETF中主题ETF数量和资产规模均翻番，宽基ETF也有较大增长且依然占据主导地位
截至2019年底，已成立的非跨境股票ETF共217只，总资产规模为5333.81亿元，高于2018年底。
除综合ETF外，其他类别非跨境ETF数量均有增加，其中主题ETF数量增加最多，其次是宽基ETF。从资产规模变化来看，主题ETF整体资产规模增量最大，行业、主题、Smart Beta和综合ETF的资产规模均呈现翻倍增长，宽基ETF由于基数较大，增幅相对较小。
规模前十大多为宽基ETF但多处于规模缩减状态，国泰证券ETF倍受资金青睐
华夏上证50ETF规模稳居第一，较18年底上升0.88%至461.91亿元。
规模前七非跨境股票ETF均为宽基ETF，沪深300ETF最多；规模多数增加，嘉实沪深300ETF增幅最大，仅易方达创业板ETF规模有所减小；规模增加多来自于ETF单位净值的上升，因为场内份额多数减少，易方达创业板ETF减幅最大，其次是华夏上证50ETF。
仅有国泰中证全指证券公司ETF一只行业ETF，19年以来规模大幅增长4倍多，份额增长也近3倍，资金大量涌入。
博时的央企结构调整和创新驱动两只国企改革主题ETF也进入规模前十行列，均为19年新上市ETF产品。
三大股指ETF日均成交额超十亿，保持领先；新上市科技主题ETF市场热度高，交易活跃
日均成交额前十也多为宽基ETF，华夏上证50ETF日均成交额同样位居第一，日均成交额超过20亿，较18年底有所增长；其次是南方中证500ETF和华泰柏瑞沪深300ETF，日均成交额超过10亿。前三的ETF均有与其对应的股指期货/期权产品。
前十中南方中证500ETF、国泰中证全指证券公司ETF以及华夏、嘉实沪深300ETF的成交额增幅较大，分别为119.18%、606.25%、300.32%和433.27%。
华宝中证科技龙头ETF和华夏中证5G通信主题ETF两只2019年新上市的主题ETF也进入日均成交额前十行列，市场对科技主题ETF的投资热情较高。
国泰、华宝及南方证券公司ETF份额均翻倍增长，华安和易方达两只龙头创业板ETF份额大幅缩减
2019年国泰中证全指证券公司ETF份额增加最多，为98.16亿份，份额增加约3倍。其次是华安中证全指证券ETF，总份额增加42.89亿份至57.31亿份，增加约4倍。另一只南方中证全指证券公司ETF也进入份额增加前十行列。国泰军工ETF、华宝银行ETF以及广发传媒ETF等行业ETF份额亦有大幅扩张。
份额减少最多的是华安创业板50ETF，减少124.72亿份至83.36亿份，离开百亿份额行列；易方达创业板ETF紧随其后，华夏上证50ETF份额也有大额净赎回。另有多只追踪MSCI中国A股国际通指数的ETF份额减少较多。
份额增幅前十多基数小流动性差，MSCI中国A股国际通ETF热度回落明显
从份额增减的幅度来看，19年易方达中证500ETF份额增幅高达71倍，总份额突破1亿份。万家上证50ETF份额也大增24倍左右，华夏战略新兴成指ETF有9倍的份额增长，总份额达到2亿份。份额增幅较大的ETF多是基金份额基数较小，并且从日均成交额来看，流动性也不容乐观。份额基数较大且流动性较好的就只有国泰、华宝证券ETF以及华宝银行ETF。
份额减幅最大的是汇添富中证银行ETF，减幅达87%；其次是北京50ETF，减少82.89%。多只MSCI中国A股国际通ETF份额减幅也排在前十，与份额减少前十有多只重合。
ETF跟踪指数种类极大丰富化，传统宽基指数对应ETF产品数量较多
截至19年底，已成立非跨境股票ETF跟踪指数133个，比18年底新增46个指数，可投资种类极大的丰富。
跟踪的ETF最多，有16只；其次是中证500指数，有14只；创业板指以11只ETF产品位列第三。上证50、深证100、MSCI中国A股国际通指数（人民币）三只宽基指数，证券公司、中证银行和中证军工三只行业指数，以及19年新增的央企创新指数也有多只产品跟踪；其余大部分指数只有对应的1、2只产品，ETF产品扩容空间大。
新增指数ETF产品获得市场认可，宽基、金融、国企改革、科技及区域指数最受资金青睐
前二十指数中有近一半为19年新增指数。宽基指数、金融行业指数、国企改革、科技和区域主题指数最受ETF投资者的欢迎。跟踪沪深300指数的ETF资产规模最大，有1343.59亿元；紧随其后的是跟踪中证500的ETF，总资产规模达到659.47亿元。
前二十指数对应的ETF产品规模多有所增长，的ETF规模增幅最大，增长约4.5倍；其次是和，对应的ETF产品规模均翻倍。
以半导体为代表的大科技板块指数强势上涨，能源行业指数业绩表现最弱
2019年所有ETF跟踪的股票指数中，中证全指半导体和中华半导体CNY指数表现最为出色，分别上涨106.33%和104.77%。其次是。总的来说，大科技和大消费板块指数表现最佳。
2019年表现最差的是全指能源指数，全年涨幅只有8.11%；CS京津冀和也表现不佳。表现最差的前三个指数中能源行业指数占了两个。
多数跨境ETF缺乏活跃度，香港和美国市场指数ETF投资最受关注
截至2019年底，国内市场上成立的跨境ETF共有21只，比18年增加了8只，包括4只日本市场指数ETF，3只粤港澳大湾区ETF和1只恒生中国企业ETF；其中日本市场指数ETF首次出现，让投资者能够通过ETF对日本市场进行投资。
跨境ETF中19年全年日均成交额超过1亿的只有3只，超过1000万元的也只有5只。
易方达恒生H股ETF始终是规模最大、交易最为活跃的跨境ETF，日均成交额分别为9.73亿元，与18年全年交易情况比有所回落；其次是华夏恒生ETF。19年美股的持续走高带动了博时标普500ETF和国泰纳斯达克100ETF的投资交易，成交额成倍增长；特别是标普500ETF成交额提升6倍左右，规模也翻番。
4.2 债券ETF
债券ETF流动性不足问题无明显改善，产品种类在不断扩充中
截至19年底，市场上共有12只债券ETF，种类囊括了国债、城投债、地方债、公司债、可质押信用债五种债券类型。19年新成立的4只债券ETF均为首次出现的债券品种。
债券ETF整体存在流动性差的问题，日均成交额过千万元的只有4只，余下的多数日均成交额不足100百万元。国泰上证5年期国债ETF成交最为活跃，日均成交额超过1亿元，但较18年有所减少。海富通上证5年期地方政府债ETF和鹏华中证5年期地方政府债ETF均为今年成立上市，规模分别有78.18亿和41.83亿，填补了5年期地方政府债这一空白领域，上市交易也相对活跃。
4.3 商品ETF
商品ETF不再只有黄金，商品期货ETF成功问世；黄金ETF依然是不可或缺的避险资产投资工具
商品ETF时隔多年种类上首次出现突破，不再只有黄金ETF这一个品种，新增了两只商品期货ETF，分别是大成有色金属期货ETF和华夏饲料豆粕期货ETF。
日均成交额最大的是华安黄金ETF，日均成交额达到10.85亿元。排名第二的易方达黄金ETF19年日均成交额增加约14倍，但仍不及华安黄金ETF成交的1/3。
黄金ETF中仅华安黄金ETF份额减少，其他三只均为净申购。19年市场存在很大的不确定性，黄金ETF作为一种避险资产全年有约20%的收益，成为了很多投资者的投资选择之一。
4.4 货币ETF
货币ETF份额和交易双双缩减，七日年化收益大幅下滑
截至19年底市场上流通的货币ETF共有27只，数量与18年持平。货币ETF的份额分化依旧严重，份额前十的货币ETF中华宝现金添益是富国收益宝份额的近200倍。份额普遍下降，仅场内货币大增7.5倍份额。
19年份额前十货币ETF的收益普遍下降，多只下降幅度超过1%。区间7日年化收益最高的是场内货币，为2.83%。收益下降最多的是富国收益宝。货币ETF成交萎缩明显，前十日均成交额均缩减，部分减幅达到80%。
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2020年ETF市场展望
2020年ETF数量和规模将稳步增加，市场对ETF的认知和认可度的提高会为ETF带来相应的交易热度。
ETF发行热潮延续，更多的公募基金将加入ETF发行的行列，新兴的ETF产品将不断出现，国内ETF产品布局有望更加完善。
ETF发行还是以股票ETF为主，特别是细分行业主题ETF领域，会根据市场投资热点开发出相应的投资主题ETF产品。债券和商品ETF也会有新的产品探索。
2020年科技板块依然是投资重点，已有的科技类ETF包括了泛科技主题ETF，TMT、信息技术大类行业ETF，和半导体、5G通信、计算机等细分行业主题ETF，可供投资者进行投资选择。
